文/主編 蔡昆凌博士
美國聯準會（Fed）在今年 4 月會議決議維持利率不變，但市場對今年利率走勢的判讀卻不明朗，原因是因為通膨風險讓聯準會政策難以快速轉向，而聯準會決策官員對未來政策鋪陳也出現明顯分歧，而這罕見分歧原因也引起外界關注！
事實上，這次聯準會（Fed）決議維持利率不變表示：因目前在美伊僵局持續並預期持續維持僵局狀況，而高油價推升通膨壓力的情況，已使聯準會短期維持觀望，而若未來供給面衝擊逐步緩和，並伴隨勞動市場降溫與薪資增長放緩，則可預期在第四季仍有機會啟動降息，但整體政策則將偏審慎。
再者，高油價導致原物料、運輸成本上升，若荷姆茲海峽復原進度緩慢，後續將導致民眾可支配所得、企業獲利有被壓縮的空間，科技業持續擴大對總體經濟亦將提供支撐，整體通膨必有上修風險，而經濟成長則漸有下修風險。
此外，隨著市場預期中東衝突「最壞情境」的預期降溫，帶動美股連袂創新高；惟在短期漲幅已大的情況，仍需留意市場波動風險，未來更不宜過度追價，所以長期而言，未來美股企業盈餘仍具約 20-30%的 成長空間！
最後，在債市方面，高油價帶動通膨壓力，將使聯準會短期內難以釋出明確降息訊號，美債殖利率因而維持高檔震盪，所以在中長期而言，降息預期，預期殖利率曲線亦將維持陡峭格局。
綜上，美元在荷姆茲海峽復原進度緩慢，美國降息路徑顛簸下仍有支撐，在6 月後美歐日央行的政策節奏將影響美元後勢，而若歐洲及日本央行再次啟動升息，且聯準會延後降息時程，則預期美元指數將在 95~100 間盤整；反之，美元則可能轉向區間下緣。而針對聯準會決策罕見分顯示聯準會內部對「是否應提前釋出寬鬆訊號」缺乏共識，而這樣的分裂格局，可能將使即將接任的聯準會主席華許，在政策初期更可能採取偏鷹立場，以強化市場對央行獨立性的信任，因為當政策共識不足時，新任主席通常不會選擇冒進，而是先建立可信度，因此即便市場期待降息，短期內政策語調仍可能維持保守，而其中油價與 AI 更將成為降息關鍵變數，因為能源價格、中東局勢及供應鏈變動，仍可能推升通膨，而AI 所帶動的自動化與生產效率提升，正逐步改變成本結構，形成抑制通膨的重要力量，所以在企業目前加速導入 AI 的趨勢，生產力提升速度可能超出市場預期，進而壓低單位成本並減緩服務價格上行壓力，因為 AI 正在改變通膨結構的核心變數，而這也意味著，聯準會未來仍保有政策調整空間。
