文/主編蔡昆凌 博士
美國國債正遭遇逾百年來最漫長熊市，亦即整體行情呈現長期下跌、市場氛圍悲觀的空頭市場，長期美債自2020年高點以來大幅回落，更反映出市場對美國財政赤字、主權信用與美元地位的疑慮升溫。
事實上，危機恐不只是債券價格修正，亦包含全球主權債務信用重新定價的開始，嚴重程度亦可能超越2008年金融海嘯，因為美國國債總報酬指數已連續69個月處於回檔區間，創下統計以來最長紀錄，該指數在2020年至2022年間最大跌幅一度達18％，雖然之後曾反彈，但目前仍低於2020年水準約6％。長期債券賣壓更沉重，追蹤20年期以上美債的ETF產品TLT，是自2020年4月高點以來累計跌幅已超過40％。
在1981年10年期美債殖利率曾升破15％，隨後在利率長期下行帶動下，美債走出數十年牛市；但新冠疫情期間， 10年期美債殖利率跌破1％，而此時就是債市的長期底部，而如今市場是正處於債券大熊市之中，利率亦將大幅上升。
與2008年金融海嘯不同，本次風險已轉向主權債務，問題更不只發生在美國，因為已蔓延至全球政府資產負債表尤其是日本。
從經濟學來看，債務規模越大，政府作為借款人的信用風險就越高，市場要求的利率也會隨之攀升，而更大的風險在於政府往往不會選擇加稅償債，而是大量印鈔造成通貨膨脹，所以美元儲備貨幣地位正是美國經濟模式能長期運轉的核心支柱，若美元失去全球主要儲備貨幣地位，美國將難以維持龐大貿易赤字與財政赤字，Fed與美國政府能做就只能持續擴大支出、製造更多通膨，而這將進一步削弱美元價值，形成惡性循環。
